海通海外发布盘问解释称，保管融合企业中国(00220)“优于大市”评级，展望公司2024-2026年营收折柳为306.3/324.5/341.9亿元;展望2023-2025年归母净利润为17.8/19.6/21.7亿元，对应EPS折柳为0.41/0.45/0.50元，予谋略价为8.9港元。
海通海外主要不雅点如下：
24H1功绩略超市集预期。
公司24H1实现收入154.5亿元、同比+6.0%欧美情色电影，归母净利润9.66亿元、同比+10.2%，扣非净利润同比+57%(23H1基数剔除合肥工场出让一次性税后收益2.6亿元)。其中24Q2扣非净利润5.1亿元、同比+31%。24H1功绩略超市集预期。
国产自拍饮料弘扬亮眼，食物谨慎增长。
24H1饮料收入同比增长8.3%，其中Q1为双位数增长，Q2饮料收入环比有所放慢。分品类来看，24H1茶饮料/果汁/奶茶收入折柳同增11.8%/8.2%/3.3%，茶饮料弘扬优异，主因户外奢侈景气，有糖茶捏续快速增长，新品无糖茶春拂绿茶铺货与动销情况优良;果汁增长赫然，受海之言收入双位数增长带动。24H1公司食物收入同增0.9%，其中浅薄面同增1.9%，弘扬优于行业，茄皇和老坛酸菜面同增双位数，红烧牛肉面捏平，汤达东谈主小幅阑珊。
毛利率弘扬略超预期，净利率提高逻辑捏续完好意思。
1H24公司毛利率同比提高2.7pct至33.8%，主要成绩于老本下落、产能诓骗率提高及减少促销等。友商对多品类进行了提价，这对融合得到市集份额、提振销量、提高产能诓骗率及减促有捏续孝顺，该行展望下半年毛利率仍同比改善。分品类看，浅薄面/饮料毛利率折柳同比+2.5pct/+2.7pct。用度端，24H1公司销售用度率同比基本捏平，用度投放安妥公司预期;处置费率由于部分区域直营格式转经销，东谈主员用度小幅优化。
股息率具有诱惑力，高分成仍为股价提供因循。
基于宏不雅奢侈环境较弱，该行推选具有详情味的高股息公司。公司多年来坚捏百分百分成，2020-2023年度现款分成比例为100%/120%/120%/110%。该行展望公司24年净利润为17.8亿元(同比增长6.6%)，假定公司连续保捏历史100%的分成率，则以当今市值盘算，对应股息率将达7.2%，其分成价值超越可不雅。
风险请示：行业竞争加重，原材料价钱波动，食物安全风险。
